Working Papers
Monetary-Fiscal Policy Interactions During Uncertainty Shocks: Evidence from Egypt
No.
1493
Publisher
ERF
Date
October, 2021
Topic
C7. Game Theory and Bargaining Theory
H3. Fiscal Policies and Behavior of Economic Agents
E6. Macroeconomic Policy, Macroeconomic Aspects of Public Finance, and General Outlook
D7. Analysis of Collective Decision-Making
This paper empirically examines monetary-fiscal interactions during uncertainty shocks. Applying on the Egyptian economy, we examine the extent to which fiscal dominance and discretionary interventions resulted in undesired outcomes, particularly during uncertainty shocks. We construct a Structural VAR model to model monetary-fiscal interactions in Egypt during uncertainty. Alternative outcomes under counterfactual scenarios of monetary autonomy, as opposed to fiscal dominance, are examined under the New-Keynesian system of assumptions. Results show that poor monetary autonomy and sustained fiscal dominance contributed to establishing long-run procylical fiscal behavior in Egypt and significantly impeded the effectiveness of monetary policy in stabilizing the economy during uncertainty shocks. We recommend establishing a strong, commitment-based monetary policy framework to lessen the undesired outcomes resulting from the persistent fiscal dominance. Recent IMF-supported reform measures show a stronger role of monetary policy in stabilizing the economy within a coordinated framework. Nevertheless, proper institutional measures need to be established to sustain such outcomes after the materialization of the reform program.
ملخص
يدرس هذا البحث تجريبيًا التفاعلات النقدية والمالية خلال صدمات عدم اليقين. وعند تطبيقها على الاقتصاد المصري، ندرس إلى أي مدى أدت الهيمنة المالية والتدخلات التقديرية إلى نتائج غير مرغوب فيها، لا سيما خلال صدمات عدم اليقين. وننشئ نموذج الانحدار الذاتي للمتجهات (VAR) الهيكلي لنمذجة التفاعلات المالية والنقدية في مصر أثناء فترات عدم اليقين. كما تتم دراسة المخرجات البديلة، في ظل السيناريوهات المخالفة للواقع، للاستقلال النقدي مقارنة بالهيمنة المالية، في ظل نظام الافتراضات الكينزية الجديدة. تُظهر النتائج أن سوء الاستقلال النقدي والهيمنة المالية المستدامة قد أسهم في ترسيخ سلوك مالي مساير للدورات الاقتصادية على المدى الطويل في مصر وأعاق بشكل ملحوظ فعالية السياسة النقدية في تحقيق استقرار الاقتصاد خلال صدمات عدم اليقين. نوصي بإنشاء إطار سياسة نقدية قوي قائم على الالتزامات لتقليل المخرجات غير المرغوب فيها الناتجة عن الهيمنة المالية المستمرة. تُظهِر تدابير الإصلاح الأخيرة التي يدعمها صندوق النقد الدولي دورًا أقوى للسياسة النقدية في تحقيق استقرار الاقتصاد ضمن إطار عمل منسق. ولكن، من الضروري وضع تدابير مؤسسية مناسبة للحفاظ على هذه المخرجات بعد تفعيل برنامج الإصلاح.
Research Associates
Sarah El Khishin
Associate Professor of Economics, British University in...
Research Associates
Dina Kassab
Assistant Professor, Faculty of Economics and Political...