Emerging Market Sovereign Spreads, Global Financial Conditions and US Macroeconomic News

Abstract This paper investigates the impact of global financial conditions, US macroeconomic news and domestic macroeconomic fundamentals on the evolution of Emerging Market Bond Index EMBI spreads for a panel of 18 emerging markets (EM) using daily data. To this end, we employ not only the conventional panel data estimation procedures, but also the recently developed common correlated effects panel mean group method which incorporates heterogeneity by allowing country-specific coefficients whilst accounting for the effects of common global shocks such as contagion. The results strongly suggest that the long-run evolution of EMBI spreads depends on external factors such as changes in global liquidity conditions, risk appetite and crises contagion. Domestic macroeconomic fundamentals, proxied by sovereign country ratings, are also found to be important in explaining the spreads. The results from panel equilibrium correction models suggest that EMBI spreads also respond substantially to US macroeconomic news, as well as changes in the Federal Reserve’s target interest rates. However, the magnitude and the sign of the effect of US macroeconomic news crucially depend on the state of the US economy, such as the presence of inflation dominance.

ملخص

تدرس هذه  الورقة- بناءا علي بيانات يومية- مدي تأثير الظروف المالية العالمية والتقارير المتعلقة بالإقتصاد الكلي للولايات المتحدة الأمريكية وأسس الإقتصاد الكلي المحلي علي انتشار مؤشر سندات الأسواق الناشئة علي عينة من 18 سوقا ناشئة

ولهذا  الغرض لا نستخدم الإجراءات التقليدية لتقدير البيانات فحسب بل نستخدم كذلك المنهج الشائع والذي طور حديثا لمتوسط مجاميع التأثيرات المتلازمة الشائعة وهو منهج يقوم علي دمج الخواص المتباينة عن طريق استخدام معاملات تخص كل دولة مع تفسير تأثيرات الصدمات العالمية الشائعة مثل انتقال العدوي بين الإقتصاديات

وتوحي النتائج الناجمة بأن النمو طويل الأجل لمؤشر سندات الأسواق الناشئة يعتمد علي عوامل خارجية مثل التغيرات في ظروف السيولة العالمية والميل نحو المخاطرة وعدوي الأزمات

وقد برزت أهمية أسس الإقتصاد الكلي المحلي في تفسير هذا الانتشار استرشادا بما ورد في التقديرات الخاصة ببعض الدول ذات السيادة

وتشير نتائج نماذج تصويب التوازن إلي أن انتشار مؤشر سندات الأوراق المالية يستجيب وبقوة للتقارير الواردة عن الإقتصاد الكلي الأمريكي والتغيرات في سعر الفائدة المستهدف الذي يحدده بنك الإحتياطي الفدرالي الأمريكي, إلا أن مدي تأثير التقارير الواردة عن الإقتصاد الكلي الأمريكي يعتمد بالأساس علي حالة الإقتصاد الأمريكي مثل هيمنة التضخم