Working Papers
Does Monetary Policy Respond Differently to Oil Price Shocks? New Evidence from The Gulf Cooperation Council Countries
No.
1735
Publisher
ERF
Date
September, 2024
Topic
E3. Prices, Business Fluctuations, and Cycles
E5. Monetary Policy, Central Banking, and the Supply of Money and Credit
Q4. Energy
This paper investigates the role of oil supply and demand shocks in monetary policy stance among the Gulf Cooperation Council (GCC) countries using a panel vector autoregressive (P-VAR) framework and annual panel data over the period 1980-2019. The impulse response functions show that under the symmetric definition of oil shocks (‘all’ shocks), the inflation shock leads to a contractionary monetary policy in GCC countries. Nevertheless, based on asymmetric supply-driven and demand-driven specifications, we find clear evidence of a differentiated reaction of monetary policy to asymmetric oil-induced inflation shocks. Following an oil demand-induced inflation shock, the monetary policy stance remains neutral or becomes accommodative (Dovish). On the other side, the real interest rate in GCC countries increases in response to the anticipated oil supply-induced inflation shock, suggesting that monetary policy stance may become contractionary (Hawkish). With regard to policy implications, as previously experienced, the monetary policy stance in GCC countries must be sensitive to the source of the oil-induced inflation shocks.
ملخص
تبحث هذه الورقة في دور صدمات العرض والطلب على النفط في موقف السياسة النقدية بين دول مجلس التعاون الخليجي باستخدام إطار عمل متجه ذاتي (P-VAR) وبيانات المسوح السنوية خلال الفترة 1980-2019. تظهر وظائف الاستجابة الدافعة أنه بموجب التعريف المتماثل للصدمات النفطية («جميع» الصدمات)، تؤدي صدمة التضخم إلى سياسة نقدية انكماشية في دول مجلس التعاون الخليجي. ومع ذلك، واستنادا إلى المواصفات غير المتماثلة التي يحركها العرض والطلب، نجد دليلا واضحا على وجود رد فعل متباين للسياسة النقدية إزاء صدمات التضخم غير المتماثلة الناجمة عن النفط. بعد صدمة التضخم الناجمة عن الطلب على النفط، يظل موقف السياسة النقدية محايدًا أو يصبح ملائمًا (دوفيش). على الجانب الآخر، يرتفع سعر الفائدة الحقيقي في دول مجلس التعاون الخليجي استجابة لصدمة التضخم المتوقعة الناجمة عن العرض النفطي، مما يشير إلى أن موقف السياسة النقدية قد يصبح انكماشيًا (هوكيش). وفيما يتعلق بالآثار المترتبة على السياسات، كما حدث سابقا، يجب أن يكون موقف السياسة النقدية في بلدان مجلس التعاون الخليجي حساسا لمصدر صدمات التضخم الناجمة عن النفط.
Authors
Mohammed Al-Hashel
Professor of Finance, Qatar University
Authors
Atef Alrashidi
Senior Advisor, Saudi Central Bank (SAMA)
Research Fellows
Youssef Saidi
Economic Adviser, Gulf Monetary Council