A Comparative Analysis of Exchange Rate Fluctuations and Economic Activity: The Cases of Egypt and Turkey

Abstract The paper examines the effects of exchange rate fluctuations on real output, the price level, and the real value of components of aggregate demand in Egypt and Turkey. The theoretical model decomposes movements in the exchange rate into anticipated and unanticipated components. Unanticipated currency fluctuations determine aggregate demand through exports, imports, and the demand for domestic currency, and aggregate supply through the cost of imported intermediate goods and producers’ forecasts of relative competitiveness. In Turkey, anticipated exchange rate appreciation has significant adverse effects, contracting the growth of real output and the demand for investment and exports, while raising price inflation. Further, unanticipated exchange rate fluctuations have asymmetric effects that highlight the importance of unanticipated depreciation in shrinking output growth and the growth of private consumption and investment, despite an increase in export growth. In Egypt, anticipated exchange rate appreciation decreases export growth. Given asymmetry, the net effect of unanticipated exchange rate fluctuations decreases real output and consumption growth and increases export growth, on average over time.

ملخص

تبحث الورقة آثار تقلبات سعر الصرف على الإنتاج الحقيقي ومستوى الأسعار والقيمة الحقيقة لمكونات الطلب لكلي في مصر وتركيا. وسنجد أن النموذج النظري يقسم التحركات في سعر الصرف إلى تحركات متوقعة وأخرى غير متوقعة. تحدد تقلبات العملة غير المتوقعة الطلب الكلي من خلال الصادرات والواردات والطلب على العملة المحلية وإجمالي العرض من خلال تكلفة السلع الوسيطة المستوردة وتوقعات المنتجين بشأن المنافسة النسبية. ففي تركيا، نجد أن تقلبات سعر الصرف المتوقعة لها آثار عكسية ذات بال حيث تقلص من نمو الإنتاج الحقيقي والطلب على الاستثمار والصادرات، بينما تزيد من التضخم في الأسعار. أضف إلى ذلك، أن التقلبات غير المتوقعة في سعر الصرف لها أثر يفتقر إلى التساوق يبين أهمية الاستهلاك غير المتوقع في تقليص نمو الإنتاج ونمو الاستهلاك الخاص والاستثمار على الرغم من الزيادة في نمو الصادرات. وفي مصر نجدد أن الارتفاع المتوقع في سعر الصرف يقلل من نمو الصادرات. وفي ضوء هذا الافتقار إلى التساوق نجد أن الأثر الصافي للتقلبات غير المتوقعة في سعر الصرف تقلل نمو الإنتاج الحقيقي والاستهلاك، بينما تزيد من نمو الصادرات في المتوسط بمضي الوقت