The Impact of Major Oil, Financial and Uncertainty Factors on Sovereign CDS Spreads: Evidence from GCC, Other Oil-Exporting Countries and Regional Markets

The aim of this paper is to investigate the impact of oil price volatility and major financial and uncertainty factors on sovereign credit default swap (CDS) spreads in the case of the oil-rich Gulf Cooperation Council (GCC) countries, other oil-exporting countries and regional markets namely the G7, BRICS, Council of Europe (CE), Asia, North America (NA) and the N11 nations. We first employ the standard quantile regression analysis that allows one to investigate the dependence dynamics of the sovereign CDS spreads under different market circumstances. Consequently, we use the causality-in-quantiles, which allows for identifying the quantile range for which causality is relevant. Empirical results show that the sovereign CDSs of the non GCC oil-exporting countries (i.e., Venezuela, Mexico and Russia) are the most affected by oil prices, which is more than those of major global regions/blocs. However, the results show no or little dependence for Saudi Arabia, UAE and Norway which have the largest sovereign wealth funds. The results also show that the sovereign CDS spreads are more sensitive to global bond market uncertainty factors than to global equity market uncertainty factors. Finally, we find causality-in-quantiles between sovereign CDS and global financial risk and uncertainty factors and this causality relationship is different across countries and regions/blocs, particularly in the lower quantiles (i.e., bearish markets).

ملخص

الهدف من هذه الورقة هو دراسة تأثير تقلبات أسعار النفط والعوامل المالية وعدم اليقين الرئيسية على مبادلة عجز الائتمان السيادية في حالة دول مجلس التعاون الخليجي الغنية بالنفط والدول الأخرى المصدرة للنفط والأسواق الإقليمية، وهي مجموعة السبعة، ومجموعة بريكس، ومجلس أوروبا، وآسيا، وأمريكا الشمالية. نستخدم أولا تحليل الانحدار الكمي القياسي الذي يسمح للمرء بالتحقيق في ديناميات التبعية لفروق عجز الائتمان السيادية في ظل ظروف السوق المختلفة. ونتيجة لذلك، نستخدم السببية - في الكميات، والذي يسمح لتحديد النطاق الكمي والسببية ذات الصلة. وتبين النتائج التجريبية أن البلدان النامية المصدرة للنفط في دول مجلس التعاون الخليجي (أي فنزويلا والمكسيك وروسيا) هي الأكثر تضررا من أسعار النفط، وهي أكثر من أسعار المناطق / التكتلات العالمية الرئيسية. ومع ذلك، فإن النتائج لا تظهر أو تعتمد قليلا على المملكة العربية السعودية والإمارات العربية المتحدة والنرويج التي لديها أكبر صناديق الثروة السيادية. وتظهر النتائج أيضا أن فروق أسعار الفائدة السيادية أكثر حساسية لعوامل عدم اليقين في سوق السندات العالمية مقارنة بعوامل عدم اليقين في سوق الأسهم العالمية. وأخيرا نجد العلاقة السببية بين عجز الائتمان السيادية والمخاطر المالية العالمية وعوامل عدم اليقين، وهذه العلاقة السببية تختلف عبر البلدان والمناطق / الكتل، وخاصة في المقادير الدنيا