An Investigation of the Month-Of-The-Year Effect for the Sudanese Stock Market

This paper investigates the month-of-the-year effect for the Sudanese stock market by using daily closing values of the market index over the period January 2, 2008, to December 30, 2014. Ordinary Least Squares technique and two different specifications of the Generalized Autoregressive Conditional Hetroscedastic model are applied to see how average returns of the Khartoum Stock Exchange (KSE) index are statistically different across months of the year. Empirical results suggest that the possible month-of-the-year effect in KSE is generally murky, especially for the market returns. Based on volatility equation however, the results show very little evidence that the market can be characterized by significant positive returns during the first few months of the year and negative returns over the last months. These results indicate that KSE seems to be an informationally inefficient market and therefore, investors cannot take any advantage of information about a single month of the year when taking investment decisions to gain abnormal returns and consequently they should not consider this calendar anomaly when formulating their portfolios. It is left to future research, when appropriate data will be available to investigate how calendar anomalies are valid at the sectoral and firm levels for the KSE market.    

ملخص

تهدف هذه الورقة إلى دراسة ظاهرة الموسمية فى عوائد وتقلبات سوق الأوراق المالية فى السودان من خلال التعرف على مدى تباين سلوك السوق خلال أشهر السنة المختلفة. أستخدمت الورقة نموذج المربعات الصغرى العادية ونموذجين من عائلة نماذج الإنحدار الذاتي المعمم والمشروط بعدم تجانس التباين على بيانات يومية لقيم الإغلاق للمؤشر العام لسوق الخرطوم للأوراق المالية خلال الفترة  من 2 يناير 2008 وحتى 30 ديسمبر 2014م. أشارت النتائج التطبيقية إلى عدم وجود إختلافات معنوية بين العوائد المتحققة خلال شهر يناير والعوائد فى الأشهر الأخري من السنة وذلك خلافاً لما يلاحظ فى العديد من الأسواق المالية حول العالم. وفيما يتعلق بإختبار أثر الموسمية عند أخذ تقلبات السوق فى الإعتبار، فقد أوضحت نتائج الدراسة أثراً محدوداً يشير إلى أن عوائد السوق تختلف معنوياً بين الاشهر الثلاثة الأولى من السنة مقارنة بالأشهر الأخرى. وخلصت الورقة بصورة إجمالية إلى أن البيانات التاريخية عن مؤشر السوق خلال الأشهر المختلفة لاتحتوي على معلومات كافية تساعد المستثمرين على فهم سلوك السوق ومن ثم تبنى الإستراتيجيات التى تعينهم على تحقيق عوائد غير عادية. تأتي هذه النتائج متوافقة مع ما توصلت اليه بعض الدراسات السابقة حول قبول فرضية عدم كفاءة سوق الخرطوم للاوراق المالية عند المستوى الضعيف، والتي تشير إلى أن أسعار الأسهم فى السوق لا تعكس المعلومات التاريخية الخاصة بها. وقد أقترحت الورقة ضرورة تواصل هذا الإتجاه البحثي فى محاولة التعرف على مدى تحقق ظاهرة الموسمية وذلك من خلال التركيز على القطاعات المختلفة للسوق والشركات المدرجة فيها