Working Papers
Domestic and External Determinants of Inflation: An Empirical Investigation for Egypt
No.
1779
Publisher
ERF
Date
June, 2025
Topic
E3. Prices, Business Fluctuations, and Cycles
E5. Monetary Policy, Central Banking, and the Supply of Money and Credit
E6. Macroeconomic Policy, Macroeconomic Aspects of Public Finance, and General Outlook
This paper investigates the relationship between inflation in and a set of domestic and external factors to provide an assessment of the determinants of inflation dynamics in Egypt. The analysis adopts ordinary least squares (OLS) and quantile regression based on monthly data for headlines and core inflation from 2005 to 2024. A nonlinear auto regressive distributed lag (NARDL) is conducted to explore the asymmetric impacts for determinants in the short run and the long run. Finally, the paper uses forecast analysis within multivariate models to explore the future path of inflation after different shocks in explanatory variables. The results demonstrate that the main significant variables that help explain inflationary pressures are monetary financing, banking sector financing to the government, and the volatility of the exchange rate. There is also an asymmetric effect for exchange rate changes in the short run, where depreciations result in significant increases in inflation. Furthermore, the interest rate tool of monetary policy becomes ineffective at high levels of inflation. This has critical policy implications, shedding light on the role of unconventional monetary policy tools like forward guidance, asset purchases, and term funding facilities in curbing inflation. Priorities for policymaking should include reducing budget deficits, as ensuring a sustainable path of the fiscal deficit would curb the rising inflation. Finally, given the significance of monetary financing and banking sector financing to the government in explaining inflationary pressures, effective implementation of inflation targeting as a framework for monetary policy can contribute to stabilizing inflation rates, as it implies freedom from fiscal dominance and limiting excessive monetary growth.
ملخص
تبحث هذه الورقة في العلاقة بين التضخم في مصر ومجموعة من العوامل الداخلية والخارجية بهدف تقديم تقييم لمحددات ديناميكيات التضخم في مصر. يعتمد التحليل على المربعات الصغرى العادية والانحدار الكمي استنادًا إلى البيانات الشهرية للعناوين الرئيسية والتضخم الأساسي من عام 2005 إلى عام 2024. تم إجراء تأخر توزيع انحداري تلقائي غير خطي لاستكشاف التأثيرات غير المتماثلة للمحددات في الأمد القريب والبعيد. وأخيرا، يستخدم البحث تحليل التوقعات ضمن نماذج متعددة المتغيرات لاستكشاف المسار المستقبلي للتضخم بعد الصدمات المختلفة في المتغيرات التفسيرية. وأظهرت النتائج أن المتغيرات الرئيسية الهامة التي تساعد في تفسير الضغوط التضخمية هي التمويل النقدي، وتمويل القطاع المصرفي للحكومة، وتقلب سعر الصرف. وهناك أيضا تأثير غير متماثل لتغيرات أسعار الصرف في الأمد القريب، حيث تؤدي الانخفاضات إلى زيادات كبيرة في التضخم. علاوة على ذلك، تصبح أداة سعر الفائدة في السياسة النقدية غير فعالة عند مستويات التضخم المرتفعة. وهذا له آثار سياسية حاسمة، إذ يسلط الضوء على دور أدوات السياسة النقدية غير التقليدية مثل التوجيه المستقبلي، وشراء الأصول، وتسهيلات التمويل لأجل محدد في الحد من التضخم. وينبغي أن تشمل أولويات صنع السياسات خفض عجز الموازنة، لأن ضمان مسار مستدام للعجز المالي من شأنه أن يحد من ارتفاع التضخم. وأخيرا، ونظرا لأهمية التمويل النقدي وتمويل القطاع المصرفي بالنسبة للحكومة في تفسير الضغوط التضخمية، فإن التنفيذ الفعال لاستهداف التضخم كإطار للسياسة النقدية يمكن أن يسهم في استقرار معدلات التضخم، لأنه يعني التحرر من الهيمنة المالية والحد من النمو النقدي المفرط.
Authors
Heba Hashem
Faculty of Economics and Political Science, Cairo...
Senior Associates
Mahmoud Mohieldin
Professor, Department of Economics - Cairo University,...
Authors
Mamdouh M. Abdelsalam
Lecturer in Economics, Faculty of Commerce, Minufia...