The money supply process is assumed to be fixed in economic literature or at least there is a central bank trying to control the liquidity in the economy. On the other hand, the demand side is more volatile and more uncertain. This situation hinders the homogenous and symmetric information assumptions of the monetary models. The amount of money demanded is a dynamic process and changes depending on the transition variable in concern. The money demand increases in the boom periods of the economy but may diminish in the recessions gradually. Therefore the money demand function indicates an asymmetric behavior and nonlinearity. This paper estimates the money demand function by including the inflation uncertainty, that is assumed to be a transition variable for a small-open economy, Turkey by using the monthly data spanning from January, 1990 to May, 2012. The parameters of the money demand function are estimated by the Smooth Transition Regression (STR) models. While modeling the nonlinearity, an appropriate logistic function is determined. The dependent variables that are used to estimate the money function are gold, interest rate, inflation uncertainty, share prices, exchange rate and income. The inflation uncertainty data is gathered from the conditional variances of a specified EGARCH model. The results of the paper have several policy implications for the monetary authorities. First, the behavior of the money demand and its determinants are crucial at the times of adopting the inflation targeting regime. The stability of money demand is also related to the stability of inflation. So the results of the paper may be beneficial for the policy makers and monetary authorities during their decision making process.
ملخص
تفترض الأدبيات الاقتصادية أن تكون عملية عرض النقود عملية ثابتة أو على الأقل أن البنك المركزي يحاول السيطرة على السيولة في الاقتصاد . من ناحية أخرى، فإن جانب الطلب هو الأكثر تقلبا و الأكثر غموضا . هذا الوضع يعرقل الافتراضات المتجانسة و المتماثلة من النماذج النقدية. الطلب على كمية المال هي عملية ديناميكية ومتغيرة تبعا لمتغير المرحلة الانتقالية. يؤدى الطلب على النقود الى نمو للاقتصاد فى فترات الازدهار ولكنه قد يتناقص في فترات الركود تدريجيا . وبالتالي فإن دالة الطلب على النقود تدل على وجود سلوك غير متماثل و غير خطى . تقدر هذه الورقة دالة الطلب على النقود بما في ذلك التضخم الغير مؤكد، والذي يفترض أن يكون متغير انتقالي لاقتصاد صغير مفتوح مثل تركيا باستخدام بيانات شهرية تمتد خلال الفترة من يناير 1990 وحتى مايو 2012. وتقدر المعلمات من دالة الطلب على النقود من قبل نماذج انحدار الانتقال السلس (STR ) . وفى حالة الاخطية يتم تحديد وظيفة اللوجستية المناسبة . المتغيرات التابعة التي يتم استخدامها لتقدير وظيفة المال هي الذهب و سعر الفائدة ، والتضخم الغير مؤكد، وأسعار الأسهم ، ومعدل الصرف و الدخل . ويتم جمع البيانات من التضخم الغير مؤكد مشروط الفروق من نموذج EGARCH المحدد. تشير نتائج الورقة الى العديد من الآثار المترتبة على السياسات بالنسبة للسلطات النقدية. أولا ، سلوك الطلب على النقود ومحدداته هي الحاسمة في أوقات اعتماد نظام استهداف التضخم . ويرتبط استقرار الطلب على النقود أيضا باستقرار التضخم . وبالتالي فإن نتائج الورقة قد تكون مفيدة لصانعي السياسات والسلطات النقدية خلال عملية صنع القرار.
Authors
Afsin Sahin
Professor, Chair, Department of Finance and Banking,...