The U.S. Oil Supply Revolution and the Global Economy

This paper investigates the global macroeconomic consequences of falling oil prices due to the oil revolution in the United States, using a Global VAR model estimated for 38 countries/regions over the period 1979Q2 to 2011Q2. Set-identification of the U.S. oil supply shock is achieved through imposing dynamic sign restrictions on the impulse responses of the model. The results show that there are considerable heterogeneities in the responses of different countries to a U.S. supply-driven oil price shock, with real GDP increasing in both advanced and emerging market oil-importing economies, output declining in commodity exporters, inflation falling in most countries, and equity prices rising worldwide. Overall, our results suggest that a U.S. supply-driven oil-price shock (equivalent to a 10–12% fall per quarter in the price of oil) results in an increase in global growth by 0.16 to 0.37 percentage points in the medium term. This is mainly due to an increase in spending by oil importing countries, which exceeds the decline in expenditure by oil exporters.

ملخص

تبحث هذه الورقة عواقب الاقتصاد الكلي العالمية الناجمة عن هبوط أسعار النفط بسبب ثورة النفط في الولايات المتحدة باستخدام نموذج القيمة المعرضة للمخاطر العالمي الذي يقدر ب 38 بلدا ومنطقة خلال الفترة من 1979 إلى 2 إلى الربع الثاني من 2011. يتم تحديد صدمة امدادات النفط في الولايات المتحدة من خلال فرض قيود علامة ديناميكية على الاستجابات النابضة للنموذج. وتظهر النتائج أن هناك أوجه عدم تجانس كبيرة في ردود البلدان المختلفة على صدمة أسعار النفط التي تحركها الولايات المتحدة، مع زيادة الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي في كل من الاقتصادات المتقدمة والنامية للنفط في الأسواق الناشئة، وانخفاض الناتج في البلدان المصدرة للسلع الأساسية، وانخفاض التضخم في معظم البلدان، وارتفاع أسعار الأسهم في جميع أنحاء العالم. وبشكل عام، تشير نتائجنا إلى أن صدمة أسعار النفط التي تحركها الولايات المتحدة (أي ما يعادل 10-12٪ في الربع في سعر النفط) تؤدي إلى زيادة في النمو العالمي بنسبة 0.16 إلى 0.37 نقطة مئوية على المدى المتوسط. ويعزى ذلك أساسا إلى زيادة الإنفاق من جانب البلدان المستوردة للنفط، وهو ما يتجاوز الانخفاض في الإنفاق من جانب المصدرين للنفط