Working Papers
Exploring the Role of the Exchange Rate in Monetary Policy in Egypt
No.
733
Date
December, 2012
Topic
E4. Money and Interest Rates
E5. Monetary Policy, Central Banking, and the Supply of Money and Credit
Recent reforms have enhanced the monetary policy framework in Egypt. Yet, there is not yet full transparency with respect to other policy objectives besides inflation, namely the stabilization of the exchange rate, which was officially abandoned as a nominal anchor in 2003. Against this backdrop, this paper seeks to characterize the systematic behavior of Egyptian monetary policy. It follows Clarida, Galí and Gertler (CGG) (1998) to estimate a forward-looking interest rate rule for Egypt using monthly data between 2000 and 2008. The results of a baseline model in which the Central Bank does not take into account the exchange rate allows us to examine whether interest rate setting responds to inflation, the output gap and a lagged interest rate. The results are then compared with those of a model in which the exchange rate is added as an explanatory variable. The empirical analysis shows that monetary policy has accommodated inflation and has not been forward-looking and does not provide evidence of a systematic reaction to changes in the exchange rate.
ملخص
قد عززت الإصلاحات الأخيرة إطار السياسة النقدية في مصر. وبالرغم من ذلك، لا يوجد حتى الآن شفافية كاملة فيما يتعلق بأهداف السياسة الأخرى إلى جانب التضخم، وخاصة تحقيق الاستقرار في أسعار الصرف والذي تم التخلي عنه رسميا باعتباره مرتكزا اسميا في عام 2003. وإزاء هذه الخلفية، فإن هذه الورقة تسعى لتوصيف السلوك المنهجي للسياسة النقدية المصرية. وتبنى على كلاريدا وغالي وجيرتلر (CGG) (1998) لتقدير قاعدة لمعدل فائدة تطلعي فى مصر باستخدام بيانات شهرية بين عامي 2000 و 2008. تسمح لنا نتائج نموذج خط الأساس في البنك المركزي (والذي لا يأخذ في الاعتبار سعر الصرف) بدراسة ما إذا كان معدل الفائدة يستجيب للتضخم، والفجوة في الناتج ومعدل فائدة متأخر. ثم يتم مقارنة النتائج مع تلك التي في نموذج حيث يتم إضافة سعر الصرف كمتغير تفسيري. التحليل التجريبي يبين أن السياسة النقدية قد استوعبت التضخم ولكنها غير تطلعية ولا تقدم دليلا على وجود تفاعل منهجي للتغيرات في سعر الصرف.
Research Fellows
Hoda Selim
Senior Economist, Fiscal Affairs Department, International Monetary...