Does Central Bank Independence Matter in Arab Oil Exporters

The paper shows that central banks in Arab oil exporters are not independent. Low independence reflects institutional arrangements that allow the executive branch to influence, interfere and in some cases, dominate over central bank operations. The paper argues that in a context of weak institutions, CBI has not always mattered for macroeconomic policy outcomes in Arab oil exporters. GCC central banks delivered a better macroeconomic policy performance than those of the populous group. CBI mattered less for the GCC because the credible peg discouraged discretion and was a good substitute for it. Soft peg arrangements in the populous economies in a context of weak institutions and discretionary policymaking in the absence of a de facto independent central bank led to disappointing monetary policy outcomes. As oil exporters adapt to a new normal of low oil prices, the sustainability of fixed exchange regimes may not be guaranteed without sound macroeconomic institutions. Stronger institutions and effective accountability mechanisms are needed to insulate central banks from political pressures. In the short-term, a rules-based framework could help.

ملخص

تُظهر الورقة أن البنوك المركزية في الدول العربية المصدرة للنفط ليست مستقلة. يعكس انخفاض الاستقلالية الترتيبات المؤسسية التي تسمح للفرع التنفيذي بالتأثير والتدخل وفي بعض الحالات ، وفي السيطرة على عمليات البنك المركزي. تشرح الورقة أنه في سياق المؤسسات الضعيفة ، لم يكن البنك التجارى الدولى دائما ذا أهمية بالنسبة لنتائج سياسة الاقتصاد الكلي في البلدان العربية المصدرة للنفط. فحققت البنوك المركزية في دول مجلس التعاون الخليجي أداءً أفضل في سياسات الاقتصاد الكلي مقارنة بأداء اقتصادات المجموعة الكثيفة السكان. وكان البنك التجارى الدولى أقل أهمية بالنسبة لدول مجلس التعاون الخليجي لأن ربط العملة الموثوق به كان يكبح حرية التصرف وكان بمثابة بديل جيدً لها. كما أدت الترتيبات الناعمة لربط العملة في الاقتصادات المكتظة بالسكان، في سياق ضعف المؤسسات وصنع السياسات التقديرية في غياب بنك مركزي مستقل بحكم الأمر الواقع ، إلى نتائج مخيبة لآمال السياسة النقدية. وبما أن مصدري النفط يتكيفون مع مستوى جديد من انخفاض أسعار النفط ، فقد لا يمكن ضمان استدامة نظم تبادل العملات الثابتة دون وجود مؤسسات اقتصادية كلية سليمة. هناك حاجة إلى مؤسسات أقوى وآليات فعالة للمساءلة من أجل النأى بالبنوك المركزية عن الضغوط السياسية. وفى المدى القصير، يمكن أن يساعد إطار قائم على القواعد في هذا الصدد