Consumption Smoothing and Shock Persistence: Optimal Simple Fiscal Rules for Commodity Exporters

A common criticism of balanced budget fiscal rules is that they increase the consumption volatility of financially constrained households who are unable to smooth consumption. This paper evaluates the welfare consequences of simple fiscal rules in a model of a small commodity-exporting country with a share of financially constrained households, where fiscal policy takes the form of transfers. A main finding is that balanced budget rules for commodity revenues often outperform more sophisticated fiscal rules where commodity revenues are saved in a Sovereign Wealth Fund (SWF). Because commodity price shocks are typically highly persistent, the households’ current income is close to their permanent income, making balanced budget rules close to optimal. For commodities like oil, where price shocks are highly persistent, it is optimal to spend more than two-thirds of windfall revenues in times of high prices, and in some cases even spend the entire windfall. But for commodities where price shocks are less persistent, like bananas or sugar, the optimal rule involves spending less than half of above-average commodity revenues (with the rest saved in a SWF). It is also best to respond counter-cyclically to non-resource GDP shocks, because those shocks are less persistent (and also affect households’ other income). The government does not have the ability to perfectly smooth constrained households’ consumption without adversely affecting unconstrained households.

ملخص

تضم الانتقادات الشائعة التي توجه لقواعد الميزانية المتوازنة أنها تزيد من تقلبات استهلاك الأسر المعيشية التي تعاني من ضغوط مالية ولا تملك القدرة على تحقيق استهلاك سلس.  لذا تقوم هﺬﻩ اﻟﻮرﻗﺔ بعمل ﺘﻘﻴﻴﻢ لنتائج قواعد مالية بسيطة جدا ﻓﻲ ﻧﻤﻮذج ﺒﻠﺪ ﺻﻐﻴﺮ يصدر ﺴﻠﻊ أساسية وبه أﺳﺮ ﻤﻌﻴﺸﻴﺔ تعاني من ضغوط مالية، وﺗتبنى فيه الدولة سياسة مالية تعتمد على اﻟﺘﺤﻮﻳﻼت. وتتمثل أهم النتائج التي خلصت إليها الورقة في أن قواعد الميزانية المتوازنة لإيرادات السلع غالباً ما تفوق في أدائها قواعد أخرى أكثر منها تقدما ويتم بمقتضاها إدخار إيرادات السلع في صندوق من صناديق الثروة السيادية.  ونظرا لأن صدمات أسعار السلع الأساسية عادة ما تكون ثابتة للغاية، فإن الدخل الحالي للأسر يقترب من دخلها الدائم، مما يجعل قواعد الميزانية المتوازنة قريبة من المستوى الأمثل. وبالنسبة لسلع مثل النفط، حيث تكون صدمات الأسعار مرتفعة جدا، من الأفضل أن يتم إنفاق أكثر من ثلثي الإيرادات غير المتوقعة في أوقات ارتفاع الأسعار، بل أنه في بعض الحالات يتم إنفاق كل الأرباح المفاجئة. ولكن بالنسبة للسلع التي تكون فيها صدمات الأسعار أقل استمرارا مثل الموز أو السكر، فإن القاعدة المثالية هي إنفاق أقل من نصف إيرادات السلع فوق المتوسط  (مع الاحتفاظ بالباقي في صناديق الثروة السيادية). ومن الأفضل أيضاً الاستجابة استجابة غير دورية لصدمات إجمالي الدخل القومي غير المتعلقة بالإيرادات، وذلك لأن هذه الصدمات تكون أقل استمرارا (كما أنها تؤثر على دخول الأسر المعيشية الأخرى). فلا تملك الحكومة القدرة على تحقيق الاستهلاك السلس الكامل للأسر المعيشية دون أن يكون لها أثر سلبي على الأسر غير الواقعة تحت ضغوط مالية